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Gurus de investimento
JOHN NEFF
fonte: http://www.uk.biz.yahoo.com/profile/neff.html
Traduzido por SER-
John Neff era administrador
do Fundo Vanguard Windsor, até sua recente
aposentadoria, quando passou a ser administrado pelo Vanguard
Mutual de Chicago, Illinois,
USA.
Estilo
de investimento
Investidor em valor radical, procurando adquirir
companhias com crescimento moderado e pagamento de grandes dividendos, enquanto
“fora-de-moda”, vendendo-as quando chegam ao seu
valor intrínseco.
Perfil
Neff é conhecido como
o “profissional dos profissionais”, porquê diversos
administradores de fundos confiaram seus recursos a ele na crença de que
estariam em mãos seguras. Essa confiança foi justificada pela
seu resultado excepcional, ano após ano. Por mais de 30 anos o fundo Windsor manteve-se, constantemente, no topo da lista de
fundos americanos com 5% melhor performance.
Neff estudou
marketing industrial, mas freqüentava aulas noturnas para conseguir uma
graduação em finanças. Em 1954 tornou-se analista de investimentos do National City Bank of Cleveland.
Tanto no Banco como na sua próxima firma, a Wellington Management,
desenvolveu um estilo de investimento baseado em valor, modelado nas lições
aprendida de Ben Graham. Neff aplicou seus conhecimentos em três fundos de
patrimônio e dividendos - Windsor, Gemini e Qualified Dividend – com resultados espetaculares até a sua
aposentadoria em 1995.
Um homem destemido encorajava sempre seus
colegas a colaborar nas suas decisões. Neff nunca
procurou por publicidade em sua carreira da mesma forma que muitos outros
administradores de fundos cinco estrelas. A partir da publicação de suas memórias
- John
Neff on Investing
- ele conseguiu o amplo
reconhecimento que merece.
Retornos
de longo prazo
O retorno médio obtido pelo Windsor
Fund durante os 32 anos de administração de Neff foi de 13,7%, contra um retorno médio de 10,6% do
índice S&P500.
Maior
sucesso
Neff investiu uma
grande parcela do seu fundo na Ford em 1984, quando todos pensaram que ela
poderia falir e o P/L despencou para 2,5. Ele pagou
um preço médio de USD 14. Em 3 anos, o preço subiu para 50, fazendo o Fundo Windsor lucrar 500Milhões de dólares.
Métodos
e estratégias
Neff descreve a si
mesmo como um investidor em “Preço-Lucro baixo”. Ele procura por ações que
estejam baratas em relação à soma do crescimento em lucros + Dividend Yeld. Ele chama a isso
de “relação terminal” ou, no popular,
“quanto se leva pelo que se paga”. Você também pode chamar isto de índice GYP
(Crescimento + Yeld de Dividendos ÷ P/L):Crescimento
de Lucro + Dividend Yield ÷
índice P/L
Neff recomenda que se
compare o índice GYP de seu papel ou de sua carteira com o do Mercado.
» Exemplo
Previsão da taxa de crescimento de lucro
medida em lucro por ação (%)
mais o dividend Yeld previsto dividido
pelo índice P/L previsto
= (7 + 5) ÷ 10= um GYP de 1,2
Previsão da taxa de crescimento de lucro médio do
Mercado em lucro por ação (%) mais o dividend yeld médio previsto do Mercado dividido pela
índice P/L médio previsto para o Mercado
= (15 + 2) ÷ 28= um GYP de 0,6
Baseado nos números acima chegamos a conclusão que sua
carteira deve estar duas vezes mais atrativa que o Mercado (isto é apenas um
exemplo, a relação entre os índices reais deve ficar muito mais próxima).
Evite introduzir na sua carteira papéis que
reduzam significativamente sua atratividade, quando comparada com os índices do
Mercado. Ao invés disto, estabeleça um preço objetivo que represente o seu GYP
antes da compra da ação e espere o papel cair até aquele preço.
Se duas companhias apresentam um retorno de
14%, mas a companhia “A” apresenta 14% de crescimento e nenhum dividendo, e a
companhia “B” apresenta um crescimento de lucro de 7%
mais um Dividend Yeld de 7% é
melhor escolher a Companhia “B”, porquê o dividendo faz com que o resultado
seja mais previsível.
Seguindo estes princípios, Neff
manteve-se fiel a seu estilo de investimento, baseado em 7 critérios de
seleção:
- Baixo índice P/L;
- Crescimento de lucro superior a 7%;
- Dividendos confiáveis e, preferencialmente,
ascendentes;
- Um retorno bem maior que a média (Crescimento + Dividend Yeld) em relação ao
índice P/L.
- Nenhuma exposição a resultados cíclicos sem um índice
P/L baixo que o compense;
- Companhias sólidas em atividades de crescimento.
- Fundamentos sólidos para investimento;
Fonte: John
Neff on Investing, J Neff, 1999.
Um bom lugar para se procurar por idéias são as
cotações de ações em jornais de finanças que atingiram novos patamares baixos.
Muitas, para não dizer quase todas, são investimentos medíocres. Mas, algumas
vezes, papéis de companhias excelentes caem para preços muito baixos, devido a
más notícias. Aplique o teste dos 7 critérios da
seleção para ver se elas passam no critério.
(Neff chama isto de teste do “Hummmmmm” algumas companhias que eu não esperava ver nesta
lista produzem um “Hummmmmmmmm” bem alto)
Mantenha-se firme a sua estratégia de venda, ou você
corre o risco de perder todo seu lucro.
Existem
duas razões básicas para venda:
- Quando os fundamentos se deterioram; ou
- Quando o preço chegar ao valor que você estipulou.
O fundamental é ficar de olho nas perspectivas de
lucro e na taxa de crescimento dos últimos 5 anos. Se
elas começarem a derrapar, venda de uma vez.
Preste mais atenção ao índice GYP da sua carteira do
que do Mercado. Mas, se o Mercado ficar tão caro que você não consiga encontrar
novas compras que valham a pena é admissível converter 20% da sua carteira em
dinheiro até que novas oportunidades apareçam.
Os melhores lucros são efetuados após períodos
de pânico.
Citações:
"Ações
com taxas de crescimento excepcionais e com baixo índice P/L
podem produzir uma expansão de P/L enorme carregando
muito menos risco do que as ações de crescimento”.
"Como
um investidor em baixo P/L você tem que entender as
idiossincrasias do Mercado e descobrir as diferenças entre ações que estão
sendo vendidas baratas das ações com perspectivas muito ruins”.
"Um
aumento de dividendos deve ser encarado como um ‘algo mais’“. Um ‘algo mais’ é
o rendimento extra que os investidores recebem acima das suas expectativas
iniciais. Uma das observações mais inteligentes de Ben Franklin oferece um
paralelo: “aquele que espera por uma fortuna, nunca terá certeza de um jantar”.
Essa é a forma como eu vejo: “um Dividend Yeld superior, deixa você saboreando uma entrada enquanto
espera pelo prato principal”.
"Muitas
pessoas mantém ações por um longo tempo pela grande excitação que elas
produzem, particularmente quando alguém levanta uma posição contrária a sua. Se
elas vendem perdem o direito de reclamar”.
Outras informações:
Um pequeno capítulo sobre Neff aparece no “The New Money Masters”
(1989) de John Train. É possível obter-se mais
informações, narradas por ele mesmo em “John
Neff on Investing”
(1999).
Traduzido por SER-
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